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南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

在经历了一段时间的窄幅波动后，国际金价再次向上突破，伦敦现货黄金10月21日盘中触及2754.01美元/盎司，创下历史新高。10月份以来伦敦现货黄金涨幅已超过3%。金价为何持续攀升？哪些因素令投资者避险情绪提升？一起来听听国泰君安期货贵金属研究员刘雨萱的分析。

地缘政治摩擦提升避险情绪

刘雨萱：近期推升国际金价的驱动主要来自于两个方面。第一个方面来自于地缘政治的影响，在2022年俄乌危机之后，虽然从短时间的盘面情绪上看，没有非常充分地交易地缘政治因素，但全球地缘政治所带来风险偏好使得避险情绪不断朝着激烈的方向演变。近期，不仅中东地区形势较为复杂，朝韩也出现了地缘政治的摩擦。所以在此基础上，黄金作为全球避险的配置型资产，自然而然受到很多资金的青睐。

全球不确定性因素增多促使金价上行

刘雨萱：另一方面，在通胀预期方面，美联储在今年9月召开了 FOMC会议，偏鸽派地提出了降息50个基点。在此轮降息周期内，预计在2~3年中会完成250个基点的降息节奏与空间，非常超出市场预期。与此同时，在降息后的1个月左右，美国的经济数据出现了边际的企稳反弹，来自于海外的衰退预期出现一定下滑。尽管年内的降息幅度或者降息预期会有所回撤，但是因为经济的边际回升，使得美国的风险偏好出现了非常明显回升。

与此同时，中国国内进行了持续不断的宏观政策刺激，使得国内也产生了较为明确的通胀预期回升的交易逻辑。虽然短端名义利率进一步下降的空间有限，但是在2~3年里中国仍然处于降息周期，与此同时通胀预期又出现了非常明确的反弹。所以，黄金出现了较为强劲上涨。

从资金的角度上看，很多的投资者愿意去交易黄金和购买黄金，背后显示出了大家对于全球不确定性因素增多的长期预期。所以，未来黄金依旧会保持在稳定且具有确定性的上行通道当中。

随着全球货币宽松潮开启，全球资金也在调整布局。据世界黄金协会10月最新报告显示，9月份全球实物支持的黄金ETF连续第5个月实现资金净流入，总持仓量增加至3200吨。

在全球避险情绪升温与主要央行政策转宽的背景下，金价能否延续其涨势？未来是否还有更多上行空间？华安证券金属新材料首席分析师许勇其为我们带来他的观点。

许勇其：我认为金价延续涨势的可能性较大。首先，美联储的降息周期在历史上通常会导致黄金价格上涨。自1989年以来，美联储经历了7次降息周期，这些周期中黄金价格基本呈现上涨趋势。但是，降息的时间和方式会有不同。降息周期可分为两种模式：一种是预防式降息，即缓慢逐步降低利率，例如名义利率从4.75%分两年降至更低水平，每次降低25个基点；另一种是（紧急应对式降息），如2020年疫情时美联储迅速将利率调整至较低水平。从过去7次降息周期的表现来看，降息速度慢且时间短的情况下，黄金涨幅较小；而降息时间长的情况下，黄金涨幅较大。

央行增持黄金推动金价上涨

许勇其：其次，央行购买行为也对黄金价格产生影响。由于美元信用体系正在被全球各央行重新评估，这导致各央行大量购买黄金。这种行为仍在持续，包括中国央行在内的一些国家央行也在购买黄金，这也是推动黄金价格上涨的一个重要因素。第三个因素是战争因素。近期全球范围内的战争因素较多，这也对黄金价格产生了上涨压力。

国际投行和基金也在调高未来金价的上涨目标。美国花旗银行最新预测，未来6至12个月金价将达到3000美元/盎司。当下是否仍有买入黄金的空间？黄金未来是否仍然是一个长期稳健的投资选择，还可以进行哪些有效的投资配置？来听听中信期货研究所宏观与商品策略组负责人张文的解读。

张文：我认为黄金一直到明年上半年都是值得继续投资的内容。然而，在近期明显上涨之后，建仓的时机已经出现，但需要等待新的投资契机，不建议每次都立即追高。

黄金上涨的驱动力来自于流动性转宽，以及转宽预期变化的过程。此外，美国的地缘风险等其他因素也共同作用，使得黄金价格难以大幅下跌。美国核心服务通胀和薪资增速近期并未显著回落，使得市场对后续走势的预期保持不确定。根据美国“软着陆”的路径，我们认为后续美国的薪资和核心服务都会出现更加明显的趋势回落，这将使得流动性转宽进一步提振金价。目前，市场尚未完全反映这一预期，也使得我们认为黄金价格具备投资价值。

除此之外，我们发现全球地缘风险指数相比较疫情前，实际上是处在一个更高的中枢位置，每年有很多风险事件出现。在此过程中，黄金也有了极强的安全边际。尽管国内央行购金行为出现减少和暂停，但全球央行的黄金持有数量以及全球主要的黄金ETF持仓数量，近几个月仍然是进一步上涨的状态，这也使得黄金的投资价值更加明显。目前来看，金价上升到3000美元/盎司的可能性很大，交易时间点也会延续到明年上半年。从这个角度来看，黄金这轮上涨的走势和投资过程并没有完结。

黄金股、黄金ETF皆为良好投资标的

张文：无论是黄金股还是黄金ETF都是不错的。这与投资者的投资能力和风险偏好有关。如果自身择时对经济风险判断能力较强，可以加入杠杆选择黄金期货甚至一些附带杠杆的结构化工具产品来投资黄金股票。如果想享受较长期的过程，ETF是比较直接的选择。总体而言，主要是根据自己的风险偏好来决定，风险偏好低选择ETF即可。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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